華誼兄弟：短期波瀾不驚,長期蘊藏張力

　　影視劇檔期因素是導致上半年收入利潤同比略降的主要原因。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入20,256.74萬元，同比下降22.29%；營業(yè)利潤1,332.04萬元，同比下降67.28%；利潤總額2,313.77萬元，同比下降46.46%；歸屬上市公司普通股股東的凈利潤2,827.67萬元，同比下降11.71%；每股收益0.08元，同比下降38.46%；加權平均凈資產收益率1.91%，同比下降10.22個點；每股經營活動現(xiàn)金凈流量-0.49元，同比下降712.50%；

　　自建影院導致的銷售費用、管理費用上升、華誼視覺商譽計提減值準備帶來的資產減值損失拖累了公司上半年業(yè)績； 政府補貼、盜版訴訟賠償?shù)葼I業(yè)外收入和時代經紀公司的所得稅減免為公司利潤錦上添花；

　　短期業(yè)績波瀾不驚，已被市場充分預期；2010年全年公司業(yè)績也已基本奠定；三季報業(yè)績同比增長將非常顯著；

　　長期發(fā)展蘊藏張力，內生動力和外生動力兼?zhèn)洹９倘还竟善比径让媾R解禁壓力，然而公司身處黃金成長周期初期的電影業(yè)，積極而穩(wěn)健的介入網(wǎng)絡視頻、音樂、網(wǎng)游等行業(yè)布局全娛樂，這都將成為公司源源不斷的超出市場預期，從大行業(yè)中的小公司成長為大公司的長期有利因素；

　　預計公司2010-2012年EPS為0.526/0.869/1.236元，當前股價對應2010-2012年PE分別為66.5/40.2/28.3倍。下半年《非誠勿擾2》、《狄仁杰》等電影票房仍存在超預期可能；網(wǎng)絡視頻版權銷售和價格上升有望超預期；三網(wǎng)融合具體政策的陸續(xù)出臺對內容提供商的利好。維持公司"買入"的投資評級。 (國海證券)

（責任編輯：王婉瑩）